Warrants
Les Warrants sont des produits de Bourse à effet de levier listés en Bourse de Paris. De nature optionnelle, ils permettent d’amplifier les variations du sous-jacent à la hausse ou à la baisse.
Les Warrants sont des produits adaptés aux investisseurs avertis désireux de dynamiser leur portefeuille sur un horizon court à moyen terme. Grâce à leur effet de levier, les Warrants permettent d’amplifier les variations du sous-jacent (action, indice, devise, matière première, taux, etc.) à la hausse comme à la baisse tout en limitant le risque au capital investi.
Les Call seront utilisés pour profiter d’une hausse d’un actif sous-jacent et les Put pour profiter de leur baisse.
A cette date, fin de vie du Warrant, l’investisseur est remboursé de la valeur intrinsèque du Warrant si elle est positive. Dans le cas d’un Call, c’est la différence entre le cours du sous-jacent et le prix d’exercice ajustée de la parité. Pour un Put, c’est la différence entre le prix d’exercice et le cours du sous-jacent ajustée de la parité. Si cette différence est positive, on dit que le Warrant est « dans la monnaie » et qu’il a donc une valeur intrinsèque.
Valeur intrinsèque du Warrant Call = (Cours du sous-jacent – Prix d’exercice) / parité du Warrant
Valeur intrinsèque du Warrant Put= (Prix d’exercice – Cours du sous-jacent) / parité du Warrant
Néanmoins, l’utilisation du Warrant ne nécessite pas d’attendre la maturité pour profiter d’une appréciation potentielle de son cours. Du fait de sa nature optionnelle, le prix du Warrant évolue en temps réel en fonction des variations de son sous-jacent avec un effet de levier. L’investisseur peut donc profiter de ses mouvements au sein
même d’une séance de Bourse ou à moyen terme.
8% pour un Put).
Le Delta d’un warrant exprime la variation du prix du warrant en euros pour une variation de une unité de prix du sous-jacent. Si le Delta est de 50 %, et que l’action gagne 1 euro, le Warrant gagnera 50 % * 1 € = 0.50 euros (pour une parité 1 warrant pour 1 action). Si la parité est différente il faut diviser le résultat obtenu par la parité.
Variation comparées du prix du warrant de delta 40 % (parité 10) pour une variation de 1 euro d’une action
Variation du warrant = (Delta x variation) / parité = 40%* 1 euros = 40 cents
Variation du warrant = (Delta x variation) / parité = 20%* 1 euros = 20 cents
Cette formule indique par conséquent que pour une variation d’une unité du sous-jacent le warrant dont le Delta est faible variera moins facilement qu’un warrant d ont le Delta est plus élevé.
La volatilité implicite intervient aussi dans le calcul du prix du Warrant. Elle mesure l’amplitude des variations du sous-jacent, exprimé en pourcentage, sur un an. Plus la volatilité d’un sous-jacent est importante, plus il y a de chances qu’il varie dans de fortes proportions. Un Warrant sur un sous-jacent à forte volatilité a donc plus de
chances de finir « dans la monnaie ». Son prix sera donc plus élevé qu’un Warrant sur un sous-jacent à faible volatilité. La sensibilité du prix du warrant est mesuré un indicateur technique appelé Véga. Il est exprimé en centimes par point de volatilité.
Les taux d’intérêts et les variations de taux dividende ont aussi un impact sur le prix du warrant.
NB : si le sous-jacent est libellé dans un devise étrangère, il faut penser à ajuster ces calculs de la parité de la devise.
Les Warrants sont des produits adaptés aux investisseurs avertis désireux de dynamiser leur portefeuille sur un horizon court à moyen terme. Grâce à leur effet de levier, les Warrants permettent d’amplifier les variations du sous-jacent (action, indice, devise, matière première, taux, etc.) à la hausse comme à la baisse tout en limitant le risque au capital investi.
Les Call seront utilisés pour profiter d’une hausse d’un actif sous-jacent et les Put pour profiter de leur baisse.
Fonctionnement du produit à maturité
Un Warrant donne à l’investisseur le droit, et non l’obligation, d’acheter (dans le cas d’un Call) ou de vendre (dans le cas d’un Put) un actif sous-jacent à un prix fixé à l’avance (le prix d’exercice) à une date donnée : la maturité.A cette date, fin de vie du Warrant, l’investisseur est remboursé de la valeur intrinsèque du Warrant si elle est positive. Dans le cas d’un Call, c’est la différence entre le cours du sous-jacent et le prix d’exercice ajustée de la parité. Pour un Put, c’est la différence entre le prix d’exercice et le cours du sous-jacent ajustée de la parité. Si cette différence est positive, on dit que le Warrant est « dans la monnaie » et qu’il a donc une valeur intrinsèque.
Valeur intrinsèque du Warrant Call = (Cours du sous-jacent – Prix d’exercice) / parité du Warrant
Valeur intrinsèque du Warrant Put= (Prix d’exercice – Cours du sous-jacent) / parité du Warrant
Fonctionnement du produit en cours de vie
Néanmoins, l’utilisation du Warrant ne nécessite pas d’attendre la maturité pour profiter d’une appréciation potentielle de son cours. Du fait de sa nature optionnelle, le prix du Warrant évolue en temps réel en fonction des variations de son sous-jacent avec un effet de levier. L’investisseur peut donc profiter de ses mouvements au sein
même d’une séance de Bourse ou à moyen terme.
Elasticité
On mesure l’effet de levier par un indicateur technique appelé élasticité. Pour un Warrant Call (Put) d’élasticité 8, une hausse de 1% du sous-jacent entrainera une hausse de 8% (baisse de 8%) de son prix. Attention, ce méca-nisme amplifie aussi les baisses : si le sous-jacent chute de 1%, le prix du Warrant Call baissera de 8% (hausse de8% pour un Put).
Delta
Autre indicateur technique : le Delta. Il mesure la probabilité du Warrant de terminer dans la monnaie à maturité et est exprimé en %. Les Warrants dont le Delta sont inférieurs à 30% sont considérés comme les plus spéculatifs et aussi les plus risqués. Le delta exprime également la variation du prix du warrant en pourcentage d’une variation d’une unité (1 euro on un point) du sous-jacent.Le Delta d’un warrant exprime la variation du prix du warrant en euros pour une variation de une unité de prix du sous-jacent. Si le Delta est de 50 %, et que l’action gagne 1 euro, le Warrant gagnera 50 % * 1 € = 0.50 euros (pour une parité 1 warrant pour 1 action). Si la parité est différente il faut diviser le résultat obtenu par la parité.
Variation comparées du prix du warrant de delta 40 % (parité 10) pour une variation de 1 euro d’une action
Variation du warrant = (Delta x variation) / parité = 40%* 1 euros = 40 cents
Variation du warrant = (Delta x variation) / parité = 20%* 1 euros = 20 cents
Cette formule indique par conséquent que pour une variation d’une unité du sous-jacent le warrant dont le Delta est faible variera moins facilement qu’un warrant d ont le Delta est plus élevé.
Valeur temps
En plus de sa valeur intrinsèque s’ajoute au prix du warrant avant sa maturité : la valeur temps. C’est la valeur accordée à la probabilité que le Warrant finisse « dans la monnaie » à maturité, autrement dit qu’il ait une valeur intrinsèque non nulle à la fin de sa vie. Plus la maturité est éloignée, plus cette probabilité est forte et plus la valeur temps est importante. Le temps qui passe a donc un effet négatif sur les Warrants car le temps restant jusqu’à maturité diminue quotidiennement. Cette perte de valeur temps est mesurée par un indicateur technique appelé Thêta et exprimé en centimes par jour.La volatilité implicite intervient aussi dans le calcul du prix du Warrant. Elle mesure l’amplitude des variations du sous-jacent, exprimé en pourcentage, sur un an. Plus la volatilité d’un sous-jacent est importante, plus il y a de chances qu’il varie dans de fortes proportions. Un Warrant sur un sous-jacent à forte volatilité a donc plus de
chances de finir « dans la monnaie ». Son prix sera donc plus élevé qu’un Warrant sur un sous-jacent à faible volatilité. La sensibilité du prix du warrant est mesuré un indicateur technique appelé Véga. Il est exprimé en centimes par point de volatilité.
Les taux d’intérêts et les variations de taux dividende ont aussi un impact sur le prix du warrant.
NB : si le sous-jacent est libellé dans un devise étrangère, il faut penser à ajuster ces calculs de la parité de la devise.
Exemple
Les données chiffrées utilisées dans cet exemple n’ont qu’une valeur indicative et informative, l’objet étant de décrire le mécanisme du produit. L’ensemble des données est présenté hors frais, fiscalité applicable et soumis au risque de défaut de l’Emetteur.
Vous pensez que le cours d’une action va progresser dans les semaines à venir.
Son cours est aujourd’hui 28.4 Euros et vous décidez d’investir sur un Warrant Call de prix d’exercice 30 Euros, de maturité 3 mois et de parité 4 et d’élasticité d’environ 11. Ce warrant cote 0.19 euros en Bourse de Paris
Prix du sous-jacent
Scénario favorable :
Votre anticipation de mouvement est validée l’action gagne +100% 8.7% en 6 semaines. Le cours du Warrant passe de 0.19 euros à 0.38 euros soit 100 % de hausse.*
+8.70%
Prix du sous-jacent
Scénario défavorable 1 :
Votre anticipation de mouvement est invalidée l’action stagne sur 6 semaines. Le cours du Warrant perd 7 -36.8%
centimes de Valeur Temps et passe de 0.19 euros à 0.12 euros soit 36.8 % de baisse.*
Sous-jacent stable
Prix du
sous-jacent
Scénario défavorable 2 :
Votre anticipation de mouvement est invalidée l’action
perd 5.2% sur 6 semaines. Le cours du Warrant perd 14
centimes et passe de 0.19 euros à 0.05 euros soit 73.6 %
-73.6%
de baisse.*
-5.21%
Prix de l‘action
Prix du Warrant
* Calcul de simulation effectué à volatilité, taux d’intérêt et taux de dividende constants.
Si vous revendez le Warrant sur le marché secondaire avant l’exercice automatique à maturité,
vous ne perdez pas l’intégralité de la valeur temps.
2- Développez une expertise sur quelques titres…Ne vous dispersez pas trop ! Il vous sera quasiment impossible de devenir expert des 40 valeurs du CAC 40 ! En revanche, il vous sera plus facile de développer une connaissance sérieuse de 3 à 5 titres à condition de bien croiser vous sources d’informations : presse financière, sites Internet et analyse technique. Et si vous ne savez pas par quelle valeur commencer : pensez au secteur d’activité que vous connaissez par le biais d’une activité professionnelle !
3- Construire un scénario d’investissement. En suivant régulièrement quelques valeurs de près vous aurez rapidement des idées de « Trading ». Cette conviction de mouvement sur un titre (une action, un indice une devise ou autre sous-jacent) doit s’accompagner d’une idée de l’horizon de cet investissement (sur combien de temps on envisage le mouvement). C’est ce qu’on appelle un scénario d’investissement.
5- …et un Turbo Illimité !Un Turbo Illimité est un Warrant qui ne dispose ni de maturité ni de Valeur Temps… ! Sa valeur est toujours égale à la différence entre le strike et le cours du sous-jacent (en valeur absolue) et n’ont pas de date de maturité. En contrepartie de cet avantage, les Turbos ont une barrière désactivante. Si le sous-jacent touche cette barrière, le Turbo n’existe plus, il est désactivé. Commander le guide Warrants et le guide Turbos, ils vous serviront si un élément technique vous est sortie de la tête !
8- Les caractéristiques principales : le Strike (prix d’exercice) et la Maturité. Prix auquel le Warrant donne le droit d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent. Ce droit vous est donnée jusqu’à la date de maturité du produit qui correspond à son échéance (date de fin de vie).
9- Les autres caractéristiques : la parité. La parité est le nombre de Warrants qu’il vous faut pour exercer votre droit sur un sous-jacent. La quotité est de 1 cela signifie que vous pouvez les acheter à l'unité.
10- Comment choisir ? En fonction de leurs caractéristiques, les Warrants sont plus ou moins sensibles aux variations du sous-jacent. Lorsque cette sensibilité augmente non seulement l’espérance de gain augmente mais aussi le risque. Le risque et le rendement attendu sont deux données qu’on ne peut dissocier. Quand l’un augmente l’autre aussi. Le meilleur produit n’est donc pas, loin s’en faut, le produit qui dispose d’un effet de levier le plus important !
11- Pensez au risque ! Le Warrant que vous choisissez doit avoir un profil de risque cohérent avec le risque que vous êtes prêt à prendre. Plus le warrant dispose d’une date de maturité courte ou plus le prix d’exercice est élevé (Call) ou faible (Put) plus il est risqué.
12 - l’Elasticité. L’Elasticité d’un Warrant exprime la variation de son prix en pourcentage pour une variation de 1 % du prix du sous-jacent. L’élasticité des Puts est donc négative.
14- Les indicateurs techniques importants : le pas de cotation. Le pas de cotation vous informe sur la variation nécessaire du sous-jacent en euros ou en points (pour les indices) pour que le Warrant gagne ou perde 1 centime. Pas de cotation = 1 / ((Delta*100)/Parité). Si le pas de cotation est 60 cents, cela signifie qu’il faut une variation de 60 cents sur le sous-jacent pour que le warrant gagne 1 centime.
15- Les indicateurs techniques importants : le Thêta des Warrants. Le Warrant perd une part une partie de sa valeur ou fur et à mesure que l’on se rapproche de l’échéance. En effet, si le cours du sous-jacent reste stable, la probabilité de voir le Warrant terminer dans la monnaie se réduit au fur et à mesure. Du coup, le prix du Warrant baisse. Cette perte quotidienne est mesurée par le Thêta et est exprimée en centime par jour dans la cote. Exemple pratique : à 100 jours de son échéance un warrant perd environ 1 % par jour de valeur temps, à 50 jours de la maturité 2 %, à 20 jours 5 % etc.
16- Les indicateurs techniques importants : Les Turbos ne subissent pas de Thêta. Les Turbos ne subissent pas le Thêta. Mais le temps a néanmoins une influence indirecte sur le niveau de leur prix d’exercice qui va augmenter en fonction des taux d’intérêts. En effet le Les Turbos Calls vont donc diminuer légèrement de valeur si le sous-jacent ne bouge. Les Puts, verront leur valeur rester stable ou bien augmenter légèrement.
17- Les indicateurs techniques importants : « dans la monnaie » ou « en dehors de la monnaie ». Un Call Warrant « dans la monnaie » est un Warrant qui vous donne le droit d’acheter une action à un prix moins élevé ou de vendre à un prix plus élevé que son cours actuel. Les Warrants « dans la monnaie » sont plus chers et moins réactifs que les warrants « en dehors de la monnaie » (Call : cours du sous-jacent supérieur au prix d’exercice ; Puts : cours du sous-jacent inférieur au prix d’exercice) car ils sont moins risqués.
18- Evitez les warrants « Bid-only ». « Bid-only » (en anglais, « à l’achat seulement », ils sont indiqués par un astérisque dans la cote) signifie que l’émetteur n’a plus de warrants à vendre, il ne fait que les racheter. Dans ce cas là, vous n’achetez plus de warrants à l’émetteur, mais seulement à ceux qui souhaitent les revendre. Vous risquez de les payer trop cher. Si vous êtes en possession d’un warrant et qu’il devient ensuite « Bid only » cela n’est pas dommageable car vous bénéficierez de sa légère surcote. Contactez quand même l’émetteur pour plus de renseignements le cas échéant.
19- Attention aux « penny-warrants » ou au « penny-turbos ». Un produit cotant en dessous de 0,05 euro est souvent qualifié, à tort, de produit « bon marché ». En fait sa valeur est proche de zéro parce qu’il ne vaut presque plus rien ! Très en dehors de la monnaie et de maturité proche, Les « penny-warrants » ont un Delta très faible et leur utilisation est difficile. La probabilité qu’ils terminent dans la monnaie est presque nulle. Les « penny-turbos » valeurs inférieures à 0.10 euros sont très proches de leur barrière désactivante !
20- Consultez plusieurs indicateurs techniques pour choisir un Warrant. Il est préférable de toujours combiner Delta et Elasticité en choisissant le warrant le plus réactif, signalé par son Elasticité, pour un niveau de Delta convenable, compris entre 30 % et 60 % environ. Si vous ne consultez que l’élasticité, vous risquez de tomber sur des « penny-warrants » (moins de 5 centimes d’euro) dont l’utilisation est très risquée.
23- Pour connaître le prix du Warrant consultez le carnet d’ordre. Pour connaître le prix d’un Warrant ou d’un turbo il faut consulter son carnet d’ordre. C’est ce qu’on appelle la fourchette de prix. Si vous regardez uniquement la dernière transaction ou le dernier cours coté et qu’il a eu lieu il y a quelques heures voire quelques jours, vous risquez d’être induit en erreur. Attention, les sites Internet d’informations financières donnent souvent, en cours de référence du Warrant, le prix de la dernière transaction.
24- Attention aux calculs de performance du Warrant .Vérifiez que les cours du Warrant pris en référence pour le calcul de sa performance entre 2 séances, correspondent bien à la fourchette à la clôture de la 1er séance et à son prix actuel, c’est à dire son carnet d’ordre. Si ce sont les dernières transactions du premier et du second qui servent de base de calcul, les données peuvent être erronées. Les sites Internet d’informations financières donnent souvent, sur ce point, des performances trompeuses.
25- Ne vous fiez pas aux volumes d’échanges…pour en déduire une quelconque tendance. Vous ne pourrez jamais déterminer si des échanges importants sur un produit dérivé sont dus à des achats massifs ou des ventes massives ou à un peu des deux !
26- Passez vos ordres à cours limité avec validité d’un jour. Le cours d’un Warrant peut varier fortement dans une journée ou d’un jour à l’autre. Si vous passez un ordre à tout prix, sans limite de temps, vous risquez d’être surpris par le cours auquel votre ordre sera exécuté ou par le moment auquel il le sera.
27- Evitez les ordres à seuil ou plage de déclenchement. Très utiles sur le marché des actions, ils perdent de leur efficacité sur le marché des warrants. Ces ordres sont provoqués par une autre transaction au-delà du seuil ou à l’intérieur de la plage de déclenchement considérée. Mais il se peut malheureusement que la fourchette de cours de votre Warrant se déplace au-delà de celles-ci sans que pour autant une transaction n’ait lieu. Or, sans transaction, l’ordre ne se déclenche pas et ne peut pas être exécuté. Si la fourchette de prix du Warrant ressort de la plage ou revient en dessous du seuil que vous avez défini dans votre ordre, vous n’aurez pas profité du mouvement.
28- Utilisez aussi l’analyse technique pour savoir quand solder votre position. Si l’analyse technique du sous-jacent peut vous aider à construire votre scénario d’investissement à moyen terme, elle peut également vous permettre, une fois votre objectif atteint, d’optimiser un point de sortie à court terme plus précis. Nous vous rappelons aussi que l’analyse technique ne s’opère que sur le cours du sous-jacent (jamais sur le cours du Warrant en lui-même)
29- Surveillez l’évolution de la volatilité. La volatilité est une donnée de marché. Elle fluctue à la hausse et à la baisse en fonction de l’actualité. Elle est calculée à partir des transactions effectuées sur les marchés d’options comme le Monep à Paris ou le Chicago Board Of Exchange. La volatilité à tendance à monter lorsque les nouvelles sont bonnes et à descendre en cas de mauvaises nouvelles. Lorsque la volatilité monte le prix du warrant monte. Lorsque la volatilité descend le prix du warrant descend.
30-Respectez des règles de Trading…On considère que l’objectif de gain doit être 2 à 3 fois supérieur en valeur absolue à la perte envisagée. En d’autres termes si l’on pense pouvoir gagner 100 euros sur une position il faut considérer qu’au delà de 50 euros de perte, si le sous-jacent n’évolue pas dans le sens attendu, il faut accepter de vendre sa position et d’enregistrer sa moins-value. L’investisseur en produit dérivés n’est jamais gagnant à tous les coups et en respectant cette méthode vous serez gagnant même si le marché ne vous donne raison qu’une fois sur deux ou trois.
31- …et votre scénario d’investissement. Si le sous-jacent évolue dans le sens attendu, prenez vos gains lorsque votre objectif est atteint. Si votre anticipation de mouvement n’a pas eu lieu, il est préférable de « déboucler sa position », c’est-à-dire de revendre ses warrants et prendre en compte une moins-value plutôt que de voir la totalité de son investissement disparaître en attendant un hypothétique rebond.
32- Ne pas moyenner à la baisse. Si le marché a fortement fluctué depuis votre décision d’investissement, il se peut que le warrant que vous avez choisi ne soit plus adapté. S’il a perdu beaucoup de Valeur Temps, son Delta peut ne plus être suffisamment élevé pour optimiser votre placement. Il vaut mieux vendre votre warrant pour vous reporter sur un produit qui correspond mieux aux nouvelles conditions de marché.
33- En cas d’exercice à maturité, calculez la valeur intrinsèque ! Si vous n’avez pas revendu votre warrant avant sa radiation et qu’il est dans la monnaie, il est exercé automatiquement à maturité. Dans ce cas vous recevez sa valeur intrinsèque à l’échéance. Vous pouvez calculer son montant facilement : pour un Call, il suffit de soustraire le prix d’exercice au cours du sous-jacent à la clôture le jour de l’échéance (soustraire le cours du sous-jacent au prix d’exercice dans le cas d’un Put). Après, il faut diviser le résultat obtenu par la parité. Si le sous-jacent est libellé dans une monnaie étrangère il faut aussi le convertir en euros. Si votre warrant est de type américain vous pouvez éventuellement l’exercer avant l’échéance, par exemple entre la date de radiation et la maturité contrairement aux warrants de type européen. Dans ce cas, il faut que votre intermédiaire financier (courtier ou banque) en fasse la demande auprès de nos services avant 10 heures du matin. Il sera alors exercé au cours de clôture du jour de la demande.
34- Stratégies alternatives : couverture de portefeuille. Si vous anticipez une baisse de vos actions et que vous ne souhaitez pas les vendre, vous pouvez les protéger en achetant des Puts. Ils se valoriseront en cas de baisse et compenseront par leur performance la perte subit par votre portefeuille. Pour connaître le nombre de warrant adéquat pour protéger votre portefeuille il faut faire le calcul suivant : nbre de Puts = (montant à protéger en actions / élasticité du Put warrant choisi) / prix du Put warrant sélectionné.
35- Stratégie alternatives : extraction de liquidités. Vous pouvez répliquer une position en action tout en mobilisant moins de capital en achetant des Calls. Leur effet de levier vous permettra d’avoir la même exposition aux variations du sous-jacent tout en investissant moins. Le nombre de Calls nécessaires = (montant à répliquer / élasticité du Call warrant choisi) / prix du Call warrant sélectionné.
36- Stratégie alternatives : le straddle et le Strangle. Ces stratégies combinent l’achat de Calls et de Puts warrants simultanée sur un même sous-jacent. Pour être gagnante il faut que le sous-jacent bouge très fortement dans un sens ou dans un autre de telle sorte que la plus-value faite sur l’un des deux produits, par exemple le Call en cas de hausse (le Put en cas de baisse), viendra compenser la perte subi par le Put (Le Call). Attention si le sous-jacent ne bouge pas la position perdra 2 fois plus de valeur temps… !
37- Réservation à la hausse et à la baisse. En cas de fortes fluctuations les warrants suivent les mêmes règles que les actions : la salle de surveillance d’Euronext les réserve à la hausse et à la baisse. Le carnet d’ordre est ouvert mais les transactions sont alors impossibles. Il faut généralement un délai de 3 minutes à Euronext pour rouvrir le warrant afin que les cotations reprennent normalement
38- Fiscalité : renseignez-vous auprès de votre courtier pour connaitre la fiscalité applicable.
39- Ils ne font pas tourner le seuil de cession sur actions. Les warrants et les turbos ne rentrent pas en compte dans le calcul des seuils de cession sur actions. Vous pouvez néanmoins déduire des plus-values faites sur warrants et les turbos les moins values sur actions faites au-delà du seuil de cession et vice versa. Cette compensation est possible pendant 10 ans depuis le 1er janvier 2002.
40- Enfin, suivez vos positions ! Intervenir sur le marché des warrants suppose de pouvoir suivre régulièrement ses positions, si possible chaque jour. Certains warrants sont moins spéculatifs que d’autres, comme les warrants dans la monnaie ou les warrants de maturité longue. Mais leurs perspectives de rendement seront en principe plus modérées. N’hésitez pas à revendre vos warrants si vous ne pouvez pas suivre vos positions pendant un certain temps.
Les données chiffrées utilisées dans cet exemple n’ont qu’une valeur indicative et informative, l’objet étant de décrire le mécanisme du produit. L’ensemble des données est présenté hors frais, fiscalité applicable et soumis au risque de défaut de l’Emetteur.
Vous pensez que le cours d’une action va progresser dans les semaines à venir.
Son cours est aujourd’hui 28.4 Euros et vous décidez d’investir sur un Warrant Call de prix d’exercice 30 Euros, de maturité 3 mois et de parité 4 et d’élasticité d’environ 11. Ce warrant cote 0.19 euros en Bourse de Paris
Prix du sous-jacent
Scénario favorable :
Votre anticipation de mouvement est validée l’action gagne +100% 8.7% en 6 semaines. Le cours du Warrant passe de 0.19 euros à 0.38 euros soit 100 % de hausse.*
+8.70%
Prix du sous-jacent
Scénario défavorable 1 :
Votre anticipation de mouvement est invalidée l’action stagne sur 6 semaines. Le cours du Warrant perd 7 -36.8%
centimes de Valeur Temps et passe de 0.19 euros à 0.12 euros soit 36.8 % de baisse.*
Sous-jacent stable
Prix du
sous-jacent
Scénario défavorable 2 :
Votre anticipation de mouvement est invalidée l’action
perd 5.2% sur 6 semaines. Le cours du Warrant perd 14
centimes et passe de 0.19 euros à 0.05 euros soit 73.6 %
-73.6%
de baisse.*
-5.21%
Prix de l‘action
Prix du Warrant
* Calcul de simulation effectué à volatilité, taux d’intérêt et taux de dividende constants.
Si vous revendez le Warrant sur le marché secondaire avant l’exercice automatique à maturité,
vous ne perdez pas l’intégralité de la valeur temps.
2- Développez une expertise sur quelques titres…Ne vous dispersez pas trop ! Il vous sera quasiment impossible de devenir expert des 40 valeurs du CAC 40 ! En revanche, il vous sera plus facile de développer une connaissance sérieuse de 3 à 5 titres à condition de bien croiser vous sources d’informations : presse financière, sites Internet et analyse technique. Et si vous ne savez pas par quelle valeur commencer : pensez au secteur d’activité que vous connaissez par le biais d’une activité professionnelle !
3- Construire un scénario d’investissement. En suivant régulièrement quelques valeurs de près vous aurez rapidement des idées de « Trading ». Cette conviction de mouvement sur un titre (une action, un indice une devise ou autre sous-jacent) doit s’accompagner d’une idée de l’horizon de cet investissement (sur combien de temps on envisage le mouvement). C’est ce qu’on appelle un scénario d’investissement.
5- …et un Turbo Illimité !Un Turbo Illimité est un Warrant qui ne dispose ni de maturité ni de Valeur Temps… ! Sa valeur est toujours égale à la différence entre le strike et le cours du sous-jacent (en valeur absolue) et n’ont pas de date de maturité. En contrepartie de cet avantage, les Turbos ont une barrière désactivante. Si le sous-jacent touche cette barrière, le Turbo n’existe plus, il est désactivé. Commander le guide Warrants et le guide Turbos, ils vous serviront si un élément technique vous est sortie de la tête !
8- Les caractéristiques principales : le Strike (prix d’exercice) et la Maturité. Prix auquel le Warrant donne le droit d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent. Ce droit vous est donnée jusqu’à la date de maturité du produit qui correspond à son échéance (date de fin de vie).
9- Les autres caractéristiques : la parité. La parité est le nombre de Warrants qu’il vous faut pour exercer votre droit sur un sous-jacent. La quotité est de 1 cela signifie que vous pouvez les acheter à l'unité.
10- Comment choisir ? En fonction de leurs caractéristiques, les Warrants sont plus ou moins sensibles aux variations du sous-jacent. Lorsque cette sensibilité augmente non seulement l’espérance de gain augmente mais aussi le risque. Le risque et le rendement attendu sont deux données qu’on ne peut dissocier. Quand l’un augmente l’autre aussi. Le meilleur produit n’est donc pas, loin s’en faut, le produit qui dispose d’un effet de levier le plus important !
11- Pensez au risque ! Le Warrant que vous choisissez doit avoir un profil de risque cohérent avec le risque que vous êtes prêt à prendre. Plus le warrant dispose d’une date de maturité courte ou plus le prix d’exercice est élevé (Call) ou faible (Put) plus il est risqué.
12 - l’Elasticité. L’Elasticité d’un Warrant exprime la variation de son prix en pourcentage pour une variation de 1 % du prix du sous-jacent. L’élasticité des Puts est donc négative.
14- Les indicateurs techniques importants : le pas de cotation. Le pas de cotation vous informe sur la variation nécessaire du sous-jacent en euros ou en points (pour les indices) pour que le Warrant gagne ou perde 1 centime. Pas de cotation = 1 / ((Delta*100)/Parité). Si le pas de cotation est 60 cents, cela signifie qu’il faut une variation de 60 cents sur le sous-jacent pour que le warrant gagne 1 centime.
15- Les indicateurs techniques importants : le Thêta des Warrants. Le Warrant perd une part une partie de sa valeur ou fur et à mesure que l’on se rapproche de l’échéance. En effet, si le cours du sous-jacent reste stable, la probabilité de voir le Warrant terminer dans la monnaie se réduit au fur et à mesure. Du coup, le prix du Warrant baisse. Cette perte quotidienne est mesurée par le Thêta et est exprimée en centime par jour dans la cote. Exemple pratique : à 100 jours de son échéance un warrant perd environ 1 % par jour de valeur temps, à 50 jours de la maturité 2 %, à 20 jours 5 % etc.
16- Les indicateurs techniques importants : Les Turbos ne subissent pas de Thêta. Les Turbos ne subissent pas le Thêta. Mais le temps a néanmoins une influence indirecte sur le niveau de leur prix d’exercice qui va augmenter en fonction des taux d’intérêts. En effet le Les Turbos Calls vont donc diminuer légèrement de valeur si le sous-jacent ne bouge. Les Puts, verront leur valeur rester stable ou bien augmenter légèrement.
17- Les indicateurs techniques importants : « dans la monnaie » ou « en dehors de la monnaie ». Un Call Warrant « dans la monnaie » est un Warrant qui vous donne le droit d’acheter une action à un prix moins élevé ou de vendre à un prix plus élevé que son cours actuel. Les Warrants « dans la monnaie » sont plus chers et moins réactifs que les warrants « en dehors de la monnaie » (Call : cours du sous-jacent supérieur au prix d’exercice ; Puts : cours du sous-jacent inférieur au prix d’exercice) car ils sont moins risqués.
18- Evitez les warrants « Bid-only ». « Bid-only » (en anglais, « à l’achat seulement », ils sont indiqués par un astérisque dans la cote) signifie que l’émetteur n’a plus de warrants à vendre, il ne fait que les racheter. Dans ce cas là, vous n’achetez plus de warrants à l’émetteur, mais seulement à ceux qui souhaitent les revendre. Vous risquez de les payer trop cher. Si vous êtes en possession d’un warrant et qu’il devient ensuite « Bid only » cela n’est pas dommageable car vous bénéficierez de sa légère surcote. Contactez quand même l’émetteur pour plus de renseignements le cas échéant.
19- Attention aux « penny-warrants » ou au « penny-turbos ». Un produit cotant en dessous de 0,05 euro est souvent qualifié, à tort, de produit « bon marché ». En fait sa valeur est proche de zéro parce qu’il ne vaut presque plus rien ! Très en dehors de la monnaie et de maturité proche, Les « penny-warrants » ont un Delta très faible et leur utilisation est difficile. La probabilité qu’ils terminent dans la monnaie est presque nulle. Les « penny-turbos » valeurs inférieures à 0.10 euros sont très proches de leur barrière désactivante !
20- Consultez plusieurs indicateurs techniques pour choisir un Warrant. Il est préférable de toujours combiner Delta et Elasticité en choisissant le warrant le plus réactif, signalé par son Elasticité, pour un niveau de Delta convenable, compris entre 30 % et 60 % environ. Si vous ne consultez que l’élasticité, vous risquez de tomber sur des « penny-warrants » (moins de 5 centimes d’euro) dont l’utilisation est très risquée.
23- Pour connaître le prix du Warrant consultez le carnet d’ordre. Pour connaître le prix d’un Warrant ou d’un turbo il faut consulter son carnet d’ordre. C’est ce qu’on appelle la fourchette de prix. Si vous regardez uniquement la dernière transaction ou le dernier cours coté et qu’il a eu lieu il y a quelques heures voire quelques jours, vous risquez d’être induit en erreur. Attention, les sites Internet d’informations financières donnent souvent, en cours de référence du Warrant, le prix de la dernière transaction.
24- Attention aux calculs de performance du Warrant .Vérifiez que les cours du Warrant pris en référence pour le calcul de sa performance entre 2 séances, correspondent bien à la fourchette à la clôture de la 1er séance et à son prix actuel, c’est à dire son carnet d’ordre. Si ce sont les dernières transactions du premier et du second qui servent de base de calcul, les données peuvent être erronées. Les sites Internet d’informations financières donnent souvent, sur ce point, des performances trompeuses.
25- Ne vous fiez pas aux volumes d’échanges…pour en déduire une quelconque tendance. Vous ne pourrez jamais déterminer si des échanges importants sur un produit dérivé sont dus à des achats massifs ou des ventes massives ou à un peu des deux !
26- Passez vos ordres à cours limité avec validité d’un jour. Le cours d’un Warrant peut varier fortement dans une journée ou d’un jour à l’autre. Si vous passez un ordre à tout prix, sans limite de temps, vous risquez d’être surpris par le cours auquel votre ordre sera exécuté ou par le moment auquel il le sera.
27- Evitez les ordres à seuil ou plage de déclenchement. Très utiles sur le marché des actions, ils perdent de leur efficacité sur le marché des warrants. Ces ordres sont provoqués par une autre transaction au-delà du seuil ou à l’intérieur de la plage de déclenchement considérée. Mais il se peut malheureusement que la fourchette de cours de votre Warrant se déplace au-delà de celles-ci sans que pour autant une transaction n’ait lieu. Or, sans transaction, l’ordre ne se déclenche pas et ne peut pas être exécuté. Si la fourchette de prix du Warrant ressort de la plage ou revient en dessous du seuil que vous avez défini dans votre ordre, vous n’aurez pas profité du mouvement.
28- Utilisez aussi l’analyse technique pour savoir quand solder votre position. Si l’analyse technique du sous-jacent peut vous aider à construire votre scénario d’investissement à moyen terme, elle peut également vous permettre, une fois votre objectif atteint, d’optimiser un point de sortie à court terme plus précis. Nous vous rappelons aussi que l’analyse technique ne s’opère que sur le cours du sous-jacent (jamais sur le cours du Warrant en lui-même)
29- Surveillez l’évolution de la volatilité. La volatilité est une donnée de marché. Elle fluctue à la hausse et à la baisse en fonction de l’actualité. Elle est calculée à partir des transactions effectuées sur les marchés d’options comme le Monep à Paris ou le Chicago Board Of Exchange. La volatilité à tendance à monter lorsque les nouvelles sont bonnes et à descendre en cas de mauvaises nouvelles. Lorsque la volatilité monte le prix du warrant monte. Lorsque la volatilité descend le prix du warrant descend.
30-Respectez des règles de Trading…On considère que l’objectif de gain doit être 2 à 3 fois supérieur en valeur absolue à la perte envisagée. En d’autres termes si l’on pense pouvoir gagner 100 euros sur une position il faut considérer qu’au delà de 50 euros de perte, si le sous-jacent n’évolue pas dans le sens attendu, il faut accepter de vendre sa position et d’enregistrer sa moins-value. L’investisseur en produit dérivés n’est jamais gagnant à tous les coups et en respectant cette méthode vous serez gagnant même si le marché ne vous donne raison qu’une fois sur deux ou trois.
31- …et votre scénario d’investissement. Si le sous-jacent évolue dans le sens attendu, prenez vos gains lorsque votre objectif est atteint. Si votre anticipation de mouvement n’a pas eu lieu, il est préférable de « déboucler sa position », c’est-à-dire de revendre ses warrants et prendre en compte une moins-value plutôt que de voir la totalité de son investissement disparaître en attendant un hypothétique rebond.
32- Ne pas moyenner à la baisse. Si le marché a fortement fluctué depuis votre décision d’investissement, il se peut que le warrant que vous avez choisi ne soit plus adapté. S’il a perdu beaucoup de Valeur Temps, son Delta peut ne plus être suffisamment élevé pour optimiser votre placement. Il vaut mieux vendre votre warrant pour vous reporter sur un produit qui correspond mieux aux nouvelles conditions de marché.
33- En cas d’exercice à maturité, calculez la valeur intrinsèque ! Si vous n’avez pas revendu votre warrant avant sa radiation et qu’il est dans la monnaie, il est exercé automatiquement à maturité. Dans ce cas vous recevez sa valeur intrinsèque à l’échéance. Vous pouvez calculer son montant facilement : pour un Call, il suffit de soustraire le prix d’exercice au cours du sous-jacent à la clôture le jour de l’échéance (soustraire le cours du sous-jacent au prix d’exercice dans le cas d’un Put). Après, il faut diviser le résultat obtenu par la parité. Si le sous-jacent est libellé dans une monnaie étrangère il faut aussi le convertir en euros. Si votre warrant est de type américain vous pouvez éventuellement l’exercer avant l’échéance, par exemple entre la date de radiation et la maturité contrairement aux warrants de type européen. Dans ce cas, il faut que votre intermédiaire financier (courtier ou banque) en fasse la demande auprès de nos services avant 10 heures du matin. Il sera alors exercé au cours de clôture du jour de la demande.
34- Stratégies alternatives : couverture de portefeuille. Si vous anticipez une baisse de vos actions et que vous ne souhaitez pas les vendre, vous pouvez les protéger en achetant des Puts. Ils se valoriseront en cas de baisse et compenseront par leur performance la perte subit par votre portefeuille. Pour connaître le nombre de warrant adéquat pour protéger votre portefeuille il faut faire le calcul suivant : nbre de Puts = (montant à protéger en actions / élasticité du Put warrant choisi) / prix du Put warrant sélectionné.
35- Stratégie alternatives : extraction de liquidités. Vous pouvez répliquer une position en action tout en mobilisant moins de capital en achetant des Calls. Leur effet de levier vous permettra d’avoir la même exposition aux variations du sous-jacent tout en investissant moins. Le nombre de Calls nécessaires = (montant à répliquer / élasticité du Call warrant choisi) / prix du Call warrant sélectionné.
36- Stratégie alternatives : le straddle et le Strangle. Ces stratégies combinent l’achat de Calls et de Puts warrants simultanée sur un même sous-jacent. Pour être gagnante il faut que le sous-jacent bouge très fortement dans un sens ou dans un autre de telle sorte que la plus-value faite sur l’un des deux produits, par exemple le Call en cas de hausse (le Put en cas de baisse), viendra compenser la perte subi par le Put (Le Call). Attention si le sous-jacent ne bouge pas la position perdra 2 fois plus de valeur temps… !
37- Réservation à la hausse et à la baisse. En cas de fortes fluctuations les warrants suivent les mêmes règles que les actions : la salle de surveillance d’Euronext les réserve à la hausse et à la baisse. Le carnet d’ordre est ouvert mais les transactions sont alors impossibles. Il faut généralement un délai de 3 minutes à Euronext pour rouvrir le warrant afin que les cotations reprennent normalement
38- Fiscalité : renseignez-vous auprès de votre courtier pour connaitre la fiscalité applicable.
39- Ils ne font pas tourner le seuil de cession sur actions. Les warrants et les turbos ne rentrent pas en compte dans le calcul des seuils de cession sur actions. Vous pouvez néanmoins déduire des plus-values faites sur warrants et les turbos les moins values sur actions faites au-delà du seuil de cession et vice versa. Cette compensation est possible pendant 10 ans depuis le 1er janvier 2002.
40- Enfin, suivez vos positions ! Intervenir sur le marché des warrants suppose de pouvoir suivre régulièrement ses positions, si possible chaque jour. Certains warrants sont moins spéculatifs que d’autres, comme les warrants dans la monnaie ou les warrants de maturité longue. Mais leurs perspectives de rendement seront en principe plus modérées. N’hésitez pas à revendre vos warrants si vous ne pouvez pas suivre vos positions pendant un certain temps.
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